伴隨著中美貿(mào)易矛盾激化，2018年前三季度銅價整體表現(xiàn)較弱。但是據(jù)花旗集團(tuán)稱，銅價從9月初低點(diǎn)每噸5800美元反彈6%，至6200美元，銅供應(yīng)顯示出明顯的收緊跡象，且全球銅庫存量處于9年來的最低水平。那么銅價是否有望迎來春天呢？

中信期貨認(rèn)為，在四季度銅市場方面，銅價振蕩回升概率大，全球經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，中國開啟年內(nèi)基建高潮，給需求帶來增長亮點(diǎn)；新增精煉產(chǎn)能釋放緩慢，庫存累積速度將放緩。

基建、電網(wǎng)帶來需求亮點(diǎn)

美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，年內(nèi)第四次加息預(yù)期增加，據(jù)此可預(yù)測美元升值后端空間小。與此同時，我國自7月份開始加大基建投資的力度，這將推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

加大基建投資力度已經(jīng)成為政策調(diào)整的重要方向，國務(wù)院常務(wù)會提出“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保障融資平臺公司合理融資需求”。政治局會議也明確表示“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”。近期，青海、廣東、河南等地已經(jīng)陸續(xù)啟動了基建重點(diǎn)項目。

除了基建，電網(wǎng)投資也在發(fā)力。2018年規(guī)劃完成電網(wǎng)投資4989億元，但1-8月份，全國電網(wǎng)工程完成投資2803億元，9-12月份電網(wǎng)投資月均將達(dá)到500億元，這將極大拉動銅的消費(fèi)。

弱供給強(qiáng)需求帶來銅價春天

礦山銅的供給高峰已過，供應(yīng)增速下降趨勢確定。2016-2017年是全球礦山銅產(chǎn)能增速的高峰，2017年之后全球礦山銅產(chǎn)能和產(chǎn)量預(yù)計將進(jìn)入低增長。

而在我國嚴(yán)厲的環(huán)保政策下，我國對進(jìn)口固體廢物推行嚴(yán)格的限制進(jìn)口政策，廢銅進(jìn)口量明顯減少。精廢價差回落，廢銅成本優(yōu)勢明顯下降，禁止“廢七”類廢銅進(jìn)口及更加嚴(yán)格的進(jìn)口審批制度，減少的廢銅進(jìn)口量難以靠國產(chǎn)廢銅彌補(bǔ)，國內(nèi)廢銅市場供給逐顯緊張預(yù)期，精廢價差回落。由于廢銅成本優(yōu)勢已明顯下降，令原料收緊預(yù)期增加且電解銅消費(fèi)也將因此而提升。

產(chǎn)能利用率低，產(chǎn)出增速

2018年四季度精煉計劃投產(chǎn)產(chǎn)能分別能達(dá)到80萬噸，但實際產(chǎn)出的時間都較晚，對精銅供應(yīng)增量的貢獻(xiàn)并不大，預(yù)計實際可能實現(xiàn)不到產(chǎn)能的一半。新增加的產(chǎn)能超過銅精礦、廢銅等原料的供應(yīng)能力，從原料這個角度看，或許會造成后期原料加工費(fèi)下降。

據(jù)SMM統(tǒng)計，2018年的四季度國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能110萬噸以上，大型的冶煉廠對精銅產(chǎn)出可能造成一定減量，疊加新能產(chǎn)能釋放的力度不如預(yù)期，下半年精銅的現(xiàn)貨相對緊俏。

今年前8個月銅材產(chǎn)量1091.6萬噸，同比增長12.7%，比去年同期增加5.6個百分點(diǎn)，三季度銅材消費(fèi)增速明顯比上半年快。

此外，方正中期期貨還指出，中美貿(mào)易關(guān)稅落地，且稅率不及預(yù)期，盡管中國取消與美國的貿(mào)易談判，但短期不會有新的關(guān)稅公布，市場情緒出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

金九銀十消費(fèi)季助力銅價上升

回顧銅市本身，目前處于“金九銀十”消費(fèi)旺季，對銅市有較強(qiáng)支撐。受精廢價差走低，廢銅需求走弱，提振精銅需求，全球顯性精銅庫存3季度以來持續(xù)走低，截至9月21日，三大交易所及保稅區(qū)庫存共計91.2萬噸，較去年同期下降24.1萬噸。在利空因素出盡，庫存持續(xù)走低下，預(yù)計10月銅價重心仍將上移，短期受美聯(lián)儲鷹派加息以及意大利赤字問題提振美元的影響，不排除短期偏弱振蕩的可能。當(dāng)進(jìn)口縮減、產(chǎn)量下降遇上基建擴(kuò)增、消費(fèi)上升，銅價可謂是“逆天而行”，在步入深秋的現(xiàn)今或?qū)⒂瓉碜约簻嘏拇禾臁?